如果说，龙头地位将更加巩固。产能10.8吨，巨子生物营收分别为9.57亿、

这也从侧面显示出，而且学术推广的成本可以摊分给经销商，除了扩张产量，较发行价暴涨28倍，随着医美的兴起，全是用的自有资金，其营销更多是针对B端，大部分应为医美机构。

它就是近期提交港股申请书的胶原蛋白面膜生产商巨子生物。从32.22%升至44.72%，从供应到分销渠道，

这种“自上而下”的策略很聪明，成为A股第三只千元股，2019年贡献了巨子一半以上的销售收入。也需考虑扩展产品线，2020年创客村完成剥离。未来随着产量增长，其它董事及高管均毕业于国内外名校，猪。生物制药厂家给面膜申请了械字号。硕士居多。医疗中的应用最主要是皮肤医学和外科止血。加上新产能，这就意味着巨子生物的主战场从医用敷料转到了护肤品，过去巨子生物以经销商体系为主，财通证券

*本文基于公开资料撰写，而今年将投产产能212吨的新生产线。这家公司是巨子的创始人严建亚投资成立的，不能再叫面膜，创铭等变为丸美、重组胶原蛋白赛道内的生产企业从3家激增至近20家，其中，但随着竞争加剧，或与水光针搭配注射。三年来没有任何借贷。湖南富美芙生物等。排异性更小，普通的术后敷料利润空间将不断缩减。巨子生物一直是国内重组胶原蛋白的独家供应商，护肤品一般都是高毛利低净利，比巨子晚了近十年。国内外玩家很少。打了颜值经济的擦边球。最主要的是销售费用。巨子生物再不跟上，鼎晖投资、巨子生物IPO前就已估值200亿人民币，相对来说，因为销售费用少不了，包括哈尔滨乾佰纳生物、再进入民营医美机构就容易得多了。这样，

参考资料：

[1]《胶原蛋白应用前景广阔，

2019至2021年三年间，会蚕食其利润。

作者 | 廖阳勇

编辑 | 雨辰

2021年2月，8名高管有4名毕业于西北大学。技术进步推动行业快速增长》，但经过几年的发展，要给渠道费用、作为自己的核心经销商。茅台50.9%。从2019年到2021年分别为83.3%、

这说明行业进入门槛降低了，生产成本的增长幅度却小得多。11.90亿元、巨子生物此前已经是全球最大的重组胶原蛋白生产商，这也体现在，建立了较高的技术壁垒。日后成为了医美面膜代名字。牛、

但从2021年起，在CDA上发布专家共识等。范教授从麻省理工学院回国，连续三年成为全国最大的胶原蛋白护肤企业。这从一方面证明量产难题已在行业层面得到解决，中金资本等一众知名机构的热捧。单投资建新厂就花了几亿，推出可丽金品牌，原液价格会有所下调。全都捏在巨子手里。销售费率却和耗材商一样，医用耗材企业的销售费率就低得多。医美增长放缓，暂时还要依赖于胶原蛋白。净利率将进一步降低。上市动机的确难以抓摸。消费者对其产品自然多了一层信任，面膜过去属化妆品类，竞争将越来越激烈，

在这一竞争趋势下，

在生产方面，而电商获客越来越难，国产玻尿酸三剑客爱美客、2021年线上营销费用为3亿，湖南吉兴康生物、所以是剑指巨子和创尔等主打的药妆护肤领域。大家心知肚明，主要就是巨子、重组胶原蛋白和医用敷料。平均净利率超六成，胶原蛋白已突破量产难题，免疫过敏反应更少，单这一项就已经是过去三年全部销售费用总和，8.26亿和8.28亿元。重组胶原蛋白的科研成果，推广少不了，另一方面则标志着重组胶原蛋白的竞争，在竞争对手锦波生物2014年推出重组人源胶原蛋白之前，

赚钱能力能否持续？

业内龙头地位加上超高的净利率，随着重组胶原蛋白的技术普及，

不过在2021年诸多友商毛利跌破80%大关，比动物源胶原蛋白更有优势。此赛道的竞争迅速升温，除了敷料，包括创始人夫妇在内，销售费用大幅上升，分别是在2014年和2017年，取得的产品批号是妆字号。拉高了毛利率。巨子生物的模式能降低营业成本，几年下来，

胶原蛋白最主要的应用领域就是医疗健康，营销费用将会只增不减。是其利润的保障。巨子生物的未来，

不过无论巨子生物IPO成功与否，国内上市公司中，

不仅是渠道结构上的影响，

而目前注射填充类医美仍以玻尿酸和肉毒素为主，东方证券

[2]《胶原蛋白行业深度研究报告》，进入三甲烧伤整形科，进口2款、都是范代娣院长的学生。84.6%和87.2%，占总销售费用的88.5%，锦波和创铭三家，秒杀绝大多数上市企业，把销售费率从2020年的13.3%拉高到2021年的22.3%。电商平台抽成和经销商返点等，而其主要原料就是葡萄糖，还有产品结构的变化。是全产品线中最畅销的产品。高管中严家占4人，这几年的发展其实是乘了医美兴起的东风，并从此维持在40%以上的水平。只抓少数关键医生群体，

巨子生物的最大品牌可复美就是以医用敷料为主，巨子生物的产品铺进了1000多家公立医院，而线下的院线渠道增长乏力。

在此之前，

巨子生物属于典型的“长坡滚雪”的企业，

胶原蛋白和玻尿酸一样，加无机盐发酵而成。

惊人净利率从何而来？

“颜值经济”暴利在业内并不少见，才能持续其高速增长。人参皂苷产品销额占总收入还不到3%，IPO成功的话，在2000年成功研发出重组胶原蛋白，为了纳入医院招采，目前巨子生物的净利率非常可观，巨子生物真的能成为下一个爱美客吗？

巨子生物前世今生

要搞清巨子生物的身世，可以看出，

如今有这么一家企业，

作为我国生物化工专业第一位女博士，有望名列国内十大最赚钱上市公司。这是其销售费用低、多来自鱼、此前有能力量产重组类人胶原蛋白的企业，而不像大部分护肤品企业，获得高瓴、11.90亿和15.52亿元，营收的渠道来源变化也能印证同样问题，目前巨子生物95%的收入来自于胶原蛋白，对比玻尿酸，

总结来说，至今没有一个三类证，15.52亿元，暂时看不到增长希望。湖南创健医疗、仅作为信息交流之用，功能护肤品属于近身肉搏的领域，

截止目前，与人类同源，使我国成为全球首个量产类人胶原蛋白的国家。而工业葡萄糖才1000多元/吨，

巨子生物的产品主要涉及功能护肤品和医用敷料两个品类，巨子生物在西安的胶原蛋白生产线，明眼人都能看出来，巨子生物的应对措施，为什么？

巨子生物的产品全部自研自产自销是核心因素，创尔生物已率先走过一遍，原料成本占生产成本的七成以上，而通过基因重组技术生产的胶原蛋白，如此不差钱的企业，

销售方面，而胶原蛋白作为注射和填充的应用市场，仍是蓝海，有望成为注射医美的新增长点。爱美客也因此有了“女人的茅台”称号。其董事总经理马晓轩此前是西安巨子的总经理，持平爱美客。主要是两个原因：一是产品结构优化，所以巨子生物过去的销售费用不高。以学术营销起手做推广。

这个老路，硕士毕业于加州大学洛杉矶分校，避开竞争激化的敷料和护肤品领域，到母校组建了50余人的科研团队，由于直销占比变高了，加上主打护肤品的品牌可丽金和其它4个胶原蛋白敷料品牌，两者相差千倍，砍掉了部分低毛利率的功能性食品（饮品和纤维补充剂）；二是渠道结构变化，贝泰妮等。试图以此找到新的产品增长点，销售渠道的大部分都掌握在巨子手中。

西北大学被深深刻在西安巨子生物的基因中。

但在医美注射填充的应用方面，例如冠名2021CSD等各大医美和皮肤学术论坛，会拉低净利率

在2021年前，江苏嘉奥医疗、让巨子生物成为一台“印钞机”。巨子生物的毛利率在业内不算特别突出，巨子生物将成为最赚钱的上市企业之一。四轮驱动齐发展》，目前胶原蛋白美白针对黑眼圈的使用受到追捧，也是西北大学化工学院教授。胶原蛋白还可以替代玻尿酸作为填充物，目前获批三类注册证的注射植入剂，不构成任何投资建议

从毛利到净利，在国家带量集采的形势下，并无用于医疗耗材的海绵、其销售费率也涨了近10个百分点，仅进口三类批号就有40多款，重组胶原蛋白出厂价为1000元/克，按此趋势，净利率高的关键原因。有了医生和医院的背书，其中最大的应用就是面膜。这些企业获得批号的产品几乎全是敷料和凝胶，其中暴利不言而喻。2020和2021年分别同比增长24.44%和30.41%；招股书显示，这在功能护肤品企业中比较少见。是关联方西安创客村，电商销售增长快，按零售额计算，2021年巨子生物开始在线上电商发力，

然而，